全球储能与锂行业分析：锂价周期及供需展望

摘要： 伯恩斯坦认为锂价在2025年见底并处于中周期恢复阶段，预计价格将在2027年前继续上行。核心驱动力来自储能（ESS）需求的爆发式增长，导致市场供需关系迅速趋紧。

行业主线：

1. 供需失衡加剧：今年以来锂需求增长（~32%）超过供给增长（~24%），尤其是ESS需求同比增长100%，显著抵消了电动汽车（EV）增长放缓的影响。
2. 库存处于低位：中国锂库存天数已降至20天以下，历史数据表明该水平通常支撑价格强劲上涨。
3. 供给响应滞后：由于前两年资本支出（Capex）大幅削减且项目开发周期长，新产能投放速度慢于需求增长，预计2026-2027年市场将进一步趋紧。

关键变化与分歧：

1. 价格预测上修：上调碳酸锂均价预期，预计2026年为2.5万美元/吨，2027年为3.25万美元/吨，长期维持在1.6万美元/吨。
2. 成本支撑与弹性：目前价格已高于边际现金成本，但需要更持久的价格信号以驱动新扩产周期。同时，EV和ESS市场在3-3.5万美元/吨的锂价区间仍具吸收能力。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备低成本资源优势和资产集成能力的纯锂生产商。天齐锂业凭借Greenbushes矿山的低成本资源被列为首选标的。
2. 核心风险：终端市场对高锂价的吸收能力不足导致需求破坏；供应端恢复速度快于预期。