艾美疫苗投资者交流会纪要

摘要： 本次交流会重点介绍了艾美疫苗的整体布局、研发实力及未来增长路径。公司定位为中国领先的民营疫苗集团，通过全技术平台覆盖和多款重磅产品的研发管线，正处于构建第二增长曲线的关键阶段。

核心观点/结论：
公司具备全产业链覆盖能力，拥有五大疫苗技术平台及极强的研发和产能优势。核心逻辑在于通过无血清狂犬疫苗等创新产品的上市重新定义高端市场，并结合海外市场拓展（目标国内外销售 1:1），实现从阶段性亏损向成长型企业的转变。

经营与财务要点：

1. 产品管线：在研产品 18 款，重点布局无血清狂犬疫苗（全球首研，产能及滴度显著领先）、MRA 带疱及 RSV 疫苗。主力乙肝疫苗在市场份额和免疫原性方面具有竞争力。
2. 商业化能力：销售网络覆盖 31 个省市及 2800 多个县级 CDC，具备强大的分发能力。
3. 财务预期：目前因研发资本投入及产品减值处于亏损状态，预计 2025 年完成减值处理，随今年和明年两款重磅产品上市，有望在 2028 年实现销售收入和利润的大幅提升。

催化剂与风险：

1. 催化剂：重磅疫苗产品获批上市及销售爬坡；国家成人乙肝抗体排查政策在全国推广；海外市场注册及销售放量。
2. 风险：新产品上市节奏不及预期；研发投入持续导致亏损时间延长；海外市场进入难度及毛利波动。