有色金属行业资金流向与稀土、锂电供需交流纪要

摘要： 本次会议探讨了有色金属板块的整体投资机会，认为在低估值与高景气度的背景下，资金正开始回流有色板块。重点分析了稀土（特别是氧化镝）和碳酸锂的供需格局，指出供给端存在一定约束，且 AI 需求为部分小金属提供了估值溢价。

行业主线：

1. 稀土板块：氧化镝价格在底部反弹，MLCC 需求贡献约 10% 的需求量。供给端受缅甸开工率下降、越南出口禁令等影响，供给收缩趋势明显，普钕等品种 Q3 预期将改善。
2. 锂电材料：碳酸锂价格目前处于底部支撑区间（15-20万），短期受高库存影响，但 Q3 需求有望回升。供给端方面，由于矿山审批、环评等流程，部分复产预期将向后推迟，供需关系有望在 Q3 强化。
3. 资金与估值：有色板块整体估值处于历史低位，资金正从 AI 相关的小金属（如乌粉、软磁材料）向基本面低估值的头部大金属公司外溢。

关键变化与分歧：

1. 供给约束增强：稀土与锂矿均出现资源民族主义倾向，导致供给增速可能慢于需求复合增速，周期长度可能延长。
2. AI 催化逻辑：市场对 AI 产业链卡位稀缺的材料给予更高估值（PEG/PS），而非简单的分部估值。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备矿端扩张能力且拥有冶炼分离产能的稀土公司；业绩支撑强的锂电大票。
2. 核心风险：下游消费电子需求恢复不及预期、矿山复产节奏快于预期、出口退税政策变动导致抢装需求提前。