📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 华创证券大消费团队针对 2026 年 2 月的各子行业观点进行了月度汇报。会议认为服务消费已成为政策共识且拐点明确，传统消费则处于底部放量上涨阶段，建议在行业低波动背景下重点关注具备效率优势和价值支撑的龙头企业。
行业主线：
- 食品饮料：白酒板块处于筑底阶段，茅台批价超预期回升，关注大众酒去库品种及模式创新。
- 医药生物：聚焦创新药 BD 授权、CXO 海外恢复及 AI 医疗效率提升，重点关注代谢类药物（GLP-1）的巨大市场空间。
- 家用电器：基本面压力可控，关注“以旧换新”政策过渡期的价值投资机会，龙头企业具备较强抗压与议价能力。
- 轻工零售：关注潮玩 IP 平台化运营、智能眼镜赛道以及黄金珠宝的品牌出圈与调价催化。
- 社会服务：服务消费政策拐点清晰，假期结构优化（如中小学春秋假）将带来增量，关注优质文旅资产资本化。
- 农业养殖：行业波动收敛，投资逻辑由“重成长”转向“重效率与价值”，关注管理层改善及新药（非洲猪瘟疫苗）弹性。
关键变化与分歧：
- 茅台批价：飞天批价回升至 1600-1700 元，i-Moutai 有效拓宽客群且渠道库存处于低位，市场对其批价预期有所修复。
- 医疗定价：针对 GLP-1 类药物的价格调整，认为由于该领域市场规模极大，年费用仍处于历史高位，价格下降反而有利于头部销售能力强的公司。
- 家电补贴与成本：26 年国补额度预计有所减少，但龙头企业可通过提价和产业链地位抵消铜铝等原材料上涨压力。
受益方向与风险：
- 受益方向：创新药龙头（信达生物）、白电龙头（美的集团）、潮玩龙头（泡泡玛特）、黄金珠宝（老铺黄金）、文旅标的（三峡旅游、首旅酒店）、养殖龙头（中牧股份）及宠物食品（乖宝宠物）。
- 核心风险：消费复苏进度不及预期、大宗原材料价格剧烈波动、政策落地节奏偏差。