📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对医药生物行业进行周度分析，认为板块目前处于震荡磨底阶段，估值处于历史低位且具备三重底部支撑，预计将迎来结构性反弹机会。
行业主线：
- 底部支撑明确：上市公司回购、估值处于历史冰点以及创新政策持续加码，共同构成行业底部支撑。
- 逻辑切换：行业重心由“控费”转向“扶持创新”，关注具备商业化产品、现金流及重磅临床数据的龙头公司。
关键变化与分歧：
- 定价逻辑割裂：美股 XBI 逆势大涨与 A/H 股表现出现分化，主因是美股 Biotech 具备更完整的本土商业化闭环，而 A/H 股仍依赖国内销售或海外授权。
- 资金博弈显著：资金在算力、半导体等科技板块与医药成长资产（CXO、Biotech）之间进行存量博弈，医药内部结构分化突出。
受益方向与风险：
- 受益方向：关注创新国际化（双抗/ADC）主线、内需临床前订单向好的 CRO、外需 CDMO 业绩兑现标的、AI 医疗及脑机接口主题，以及周期筑底的原料药和低估值医疗服务（药房）板块。
- 核心风险：临床结果或商业化不及预期，政策扰动风险，以及药品质量问题。