📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本周商贸社服行业整体表现弱于大盘，餐饮旅游及商贸零售板块均出现下跌。报告重点关注 AI 应用在电商与支付场景的落地、百胜中国收购必胜客中国大陆所有权等重大行业事件，并对互联网电商及本地生活龙头提供投资建议。
行业主线：
- AI 驱动业务升级：支付宝推出 AI 版“阿宝”优化交互；阿里云在训推公有云市场份额领先，大模型能力持续增强。
- 行业整合与扩张：百胜中国拟 12 亿美元收购必胜客中国大陆所有权以改善门店经济模型；瑞幸非咖品类销售额突破 200 亿元，品类边界持续弱化。
- 消费修复仍有压力：5 月社零总额同比下降 0.6%，商品消费表现弱于餐饮消费。
关键变化与分歧：
- 电商估值处于低位：互联网龙头估值较低，市场关注点在于 AI 云业务的成长潜力、品牌自营业务的拓展以及海外市场的盈利空间。
- 旅游需求稳步释放：入境及国际业务延续高增长，但部分标的受 AI 预期及规则调整影响，估值短期承压。
受益方向与风险：
- 受益方向：关注 AI 云业务带动利润改善的阿里巴巴、竞争边际缓解且具备领先优势的美团，以及正品特卖心智稳固的唯品会。
- 核心风险：宏观经济风险；行业竞争加剧；旅游行业系统性风险。