航运行业 2026 年中期投资策略：地缘冲突扰动催生结构性行情

摘要： 本报告分析了 2026 年中期航运行业的投资策略。受地缘冲突（特别是美伊冲突）影响，航运市场呈现结构性行情，其中油轮景气度改善最为明显，集运出现阶段性抢运，干散货中长期看好运价中枢抬升。

行业主线：

1. 集运：关注关税政策与地区冲突影响。26 年为供给交付小年，短期抢运需求推高运价；但 27 年供给相对充裕，运价可能呈阶梯式回落。
2. 油运：能源供应链重塑，美伊冲突导致航线调整及运距拉长，且受制裁船舶及老旧船舶退出影响，有效供给紧张，预计 26 年下半年及 27 年维持高景气。
3. 干散货：关注西芒杜铁矿石出货加速、中美粮食贸易及煤炭运输需求。运力交付相对有限，中长期运价中枢有望稳健抬升。

关键变化与分歧：

1. 地缘政治扰动：霍尔木兹海峡的封锁与解封直接影响油运货盘释放及运价走势，短期补库需求可能引发运价大幅提升。
2. 贸易格局重塑：美国关税政策引发零售商抢运，导致集运舱位紧张。
3. 供需错位：集运面临 27 年交付高峰压力，而油运则在制裁和老龄化背景下维持紧平衡。

受益方向与风险：

1. 受益方向：油运关注中远海能、招商南油；集运关注中远海控、德翔海运；中长期稳健标的推荐中远海特。
2. 核心风险：全球宏观经济下滑、地缘政治风险、中美贸易关系恶化及重大自然灾害。