📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议重点分析了券商板块的基本面、中报预期、估值水平及未来走势。分析认为，在市场交易量和两融规模创历史新高的驱动下，券商业绩有望高增，且头部券商在科创板跟投收益方面具备强弹性，当前板块估值处于低位，高 ROE 龙头券商具有显著的修复空间。
行业主线：
- 基本面确定性增强：2026 年上半年市场交易量与两融余额大幅提升，驱动券商业绩高增；股债市场回暖减轻自营压力，整体收入维持稳健增长。
- 投行逻辑切换：投行业务进入修复期，科创板强制跟投制度显著提升了单一项目的盈利能力，使券商具备“买科技”的稀缺性。
- 估值低位分化：行业 PB 估值处于历史低分位，尤其是高 ROE 的头部券商被明显低估。
关键变化与分歧：
- 资金面压力出清：此前大资金逆周期调节导致的减持压制在 6 月份基本出清。
- 竞争格局分化：投行业务集中度（CR5）快速提升，头部券商凭借专业能力和资源禀赋持续获取市场份额，行业内部出现显著分化。
受益方向与风险：
- 受益方向：建议增配低估值、高 ROE 且具备科创投行特色的龙头券商，重点关注中信证券、中金公司、国泰君安、华泰证券、广发证券、海通证券。
- 风险因素：行业佣金率持续下行（降费）、再融资对 ROE 的摊薄影响、市场成交量波动。