优然牧业调研纪要

摘要： 本次会议主要讨论了优然牧业在口蹄疫影响下的奶牛淘汰情况、全年产奶指引、原奶价格走势、成本控制以及生物资产评估等经营细节，并探讨了肉牛养殖等新业务进展。

核心观点/结论：

1. 产量指引维持：尽管 4 月份受疫苗接种引起的应激反应影响，单产略有降低，但公司预计 2026 年上半年整体产量仍维持中个位数增长。
2. 淘汰趋势不变：长期奶牛去化逻辑延续，预计全年成母牛淘汰率在 33%-35% 左右。
3. 供需边际改善：原奶供需关系在去化和需求好转带动下有所改善，公司认为原奶价格中枢在 3.4-3.5 元/公斤左右。

经营与财务要点：

1. 成本端管理：通过原材料收储和锁定，预计全年成本可降低中个位数；一季度成本改善红利较大，二季度随大宗农产品价格上涨，成本压力有所增加。
2. 资产评估：由于原奶价格波动幅度减小且淘牛损失改善，预计上半年生物资产公允价值减值将有所收窄。
3. 业务拓展：反刍动物养殖化系统业务企稳，特别是肉牛饲料销售表现良好；公司正扩大肉牛养殖规模，预计明年达到 1-2 万头规模。

催化剂与风险：

1. 催化剂：液奶需求回暖、下游乳企锁定原奶订单、肉牛价格上涨带动淘牛价格上升。
2. 风险：大宗农产品成本上涨压力、原奶价格波动、疫情对奶牛健康的潜在影响。