宁德时代：储能容量电价全国落地影响分析

摘要： 本文分析了中国正式实施全国性储能系统（ESS）容量电价机制对宁德时代（CATL）的积极影响。该机制通过将补偿标准与当地煤电容量电价挂钩，显著提升了储能项目的经济效益。

核心观点/结论：
全国容量电价机制的落地增强了宁德时代 ESS 产品的竞争力。凭借在容量衰减控制方面的领先技术，宁德时代能够使其产品在更长周期内维持额定容量，从而为运营商最大化资产全生命周期的容量电费收入。大摩维持其“增持”评级，目标价为 490 元。

经营与财务要点：

1. 业绩预测：预计营收将从 2025 年的 4,106 亿元增长至 2027 年的 6,124 亿元；EPS 预计从 2025 年的 15.39 元增长至 2027 年的 23.75 元。
2. 估值方法：采用 EV/EBITDA 估值法，给予 2026 年预测 EBITDA 17 倍乘数。

催化剂与风险：

1. 正面催化：电动汽车（EV）渗透率及储能应用速度快于预期、地缘政治风险降低、利润率超预期或市场份额进一步提升。
2. 主要风险：EV 及储能应用弱于预期、其他电池制造商的竞争威胁、地缘政治导致供应链脱钩或市场份额增长停滞。