湘财每周一谈：钨行业月度回顾与银行业中期策略分析

摘要： 本次会议分为两个主题：一是对 5 月份钨产业链价格、供需及利润的回顾分析；二是针对银行业的中期策略展望，重点讨论估值修复、息差企稳及高股息价值。

行业主线：

1. 钨行业：5 月份国内钨产业链出现阶段性供需矛盾引发价格回调。矿端因贸易环节抛货导致流通货源增多，供给压力增加；冶炼端与碳化物环节受下游需求疲软拖累，开工率下滑，利润大幅收窄。中长期看，供给收缩环境下价格中枢仍将维持较高位置，高附加值领域（如 PCB、精密刀具）需求可期。
2. 银行业：上半年受资金向成长板块转移影响表现偏弱，但二季度基本面修补信号明确。净息差（NIM）同比降幅收窄，资产质量在政策支持下整体可控，营收与利润增速回升。

关键变化与分歧：

1. 钨行业：短期价格深度调整后 6 月初出现企稳迹象，市场分化为“中游被动去库，下游主动去库”。
2. 银行业：银行股价与经济增速的相关性下降，估值更多反映股息优势和避险属性，而非单纯依赖资产扩张。

受益方向与风险：

1. 受益方向：钨行业关注资源丰富且具有一体化布局、深加工产能的企业；银行业关注高股息价值，推荐工商银行、中国银行、中信银行、江苏银行。
2. 核心风险：钨价波动、行业产能增加及需求下滑；银行资产风险超预期释放、经济增长不及预期导致息差改善受阻。