长城汽车 2025 年业绩解读与 2026 年展望晨会纪要

摘要： 本次晨会由国金汽车团队主持，旨在解读长城汽车 2025 年业绩快报并展望 2026 年发展。分析师认为公司目前估值显著低估，在出口、高端车型及新平台驱动下，业绩将在 2026 年迎来进一步兑现，持续看好并推荐。

核心观点/结论：

1. 盈利预测：预计 2026 年全年盈利有望实现约 150 亿元。
2. 估值判断：目前 A 股约 12 倍 P/E，港股约 7 倍 P/E，估值处于显著低位。
3. 核心竞争力：公司在出口和高端车型占比高，具备较强的抗风险能力和盈利能力。

经营与财务要点：

1. 2025 年业绩：全年营收 2228 亿元（+10%），归母净利润 99 亿元（-22%）。Q4 营收 692 亿元，利润端受年终奖计提（影响约 30 亿）及报废税等一次性因素影响，还原后经营性利润约 44 亿元，环比增长 52%。
2. 2026 年增长驱动：
   • 坦克系列：新车上市预计贡献 20 亿以上利润增量。
   • 出口市场：保守估计出口 60 万台，重点突破欧洲市场，且出口结构向中高端车型优化，利润弹性大。
   • 新平台降本：新会员平台将带动 20 万以上销量增量，预计带来 10-20 亿级别的减亏。
3. 费用端：随直营店扩张速度放缓及单店效率提升，2026 年费用端将明显收窄。

催化剂与风险：

1. 催化剂：新车型上市、欧洲市场突破、新平台规模效应兑现。
2. 风险：国内内销市场整体承压，销量贝塔波动风险。