稀土与钨业投资机会分析——氧化钇、氧化锆及氧化镝专题交流纪要

摘要： 本次会议重点讨论稀土（特别是氧化钇、氧化锆、氧化镝）及钨产业的投资逻辑。核心观点认为，受日本高端氧化锆核心供应企业停产及断供影响，国内氧化钇等关键辅材出现巨大的内外价差，将驱动国产替代进程，且稀土材料在 AI 领域具备卡脖子属性，业绩与估值有望共振。

行业主线：

1. 稀土氧化物国产替代：高端纳米氧化锆生产依赖氧化钇，日本企业断供导致国内需求迫切，且目前国内外价差极高（溢价约 100 倍），为国内相关企业提供纯增量逻辑。
2. AI 材料支撑：稀土相关品种被视为 AI 基础材料，具备长期能力共振潜力。
3. 钨业基本面稳健：钨矿价格在淡季维持平稳，预计淡季结束后将快速上行。

关键变化与分歧：

1. 供应端压力：日本对关键稀土元素的管制及断供逻辑正在兑现，导致国内高纯纳米氧化锆产线受益。
2. 价格趋势：稀土品种价格预计在三季度迎来上涨，且下游平台企业库存较低，进入旺季后供应紧缩逻辑将进一步体现。

受益方向与风险：

1. 受益方向：重点关注具备高纯氧化钇/氧化镝产能的稀土龙头（如盛和资源）、具备钨矿资源及深加工能力的平台公司（如厦门钨业）。
2. 核心风险：国产替代进度不及预期、大宗商品价格波动、下游需求恢复程度不足。