万通发展深度报告解读会议纪要

摘要： 本次会议由开源证券首席分析师陈芳主持，旨在解读万通发展的深度报告。核心观点认为万通发展正通过收购数度科技，从传统房地产企业彻底转型为具备核心竞争力的半导体芯片公司，尤其在 PCIe Switch 芯片领域具有极强的稀缺性和成长潜力。

核心观点/结论：

1. 战略转型彻底：万通发展通过收购数度科技（持股 62.98%），切入 AI 算力基础设施的核心硬件环节，实现了从地产到科技的转型。
2. 产品竞争力强：子公司数度科技的 PCIe 5.0 芯片已量产出货并进入主流服务器厂商供应链，在国产替代及商业化进程中与全球龙头博通（Broadcom）无代际差距。
3. 市场空间巨大：国内 PCIe Switch 市场规模预计今年在 200 亿左右，未来两三年有望增长至 500 亿，随 AI 算力需求（如 GB200 等）增长而通胀。

经营与财务要点：

1. 技术路线图：公司已完成 PCIe 5.0 (10x4) 芯片流片，正推进 14x4 通道产品，并计划于 2026 年推出 PCIe 6.0 芯片。
2. 业绩指引：股权激励目标显示，数度科技 2026 年营收目标 6 亿元，2027 年 12 亿元，2028 年 16 亿元。
3. 资源支持：万通发展利用地产出租及售卖产生的现金流，为数度科技的研发（如 PCIe 6.0 的高额投入）提供资金支持。

催化剂与风险：

1. 催化剂：PCIe 6.0 芯片的研发进度与定型、主要服务器厂商的订单兑现、数度科技营收目标的实现。
2. 风险：房地产历史遗留问题（如股权拍卖、董事长留置等场外因素）的解决进度，以及 PCIe 6.0 研发不及预期的风险。