市场风向标系列-周日策略电话会纪要

摘要： 本次会议主要讨论全球宏观环境、美联储政策走向、美股 AI 逻辑及 A 股、港股的资产配置策略。核心观点认为美股 AI 投资预期需下修，而 A 股应关注底部反弹及特定价值板块。

核心观点：

1. 美股 AI 逻辑转向：认为美国 AI 商业模式的回报率存在硬伤，预期增速已见高点，建议投资人不再追逐增速，采取平衡或减仓策略，防止资产负债表恶化。
2. A 股配置方向：看好“新老能源”（尤其是煤炭）、“非银金融”（券商 PB 处于历史低位）以及“消费阿尔法资产”（避开白酒、汽车、家电，关注服务消费等大质量公司）。
3. 港股短期承压：港股在 AI 算力链布局较少（分子端缺失），且受强美元及外资定价权影响（分母端承压），三季度面临大规模解禁压力，风险高于收益。

论据支撑：

1. 宏观判断：中国经济处于底部，内需经过五年下行，下半年有政策改善预期，并非 2021 年的高位状态。
2. 货币政策：美联储可能进入新一轮加息周期，全球美元流动性盛宴结束，对高估值资产形成压制。
3. 行业逻辑：煤炭行业供需依然偏紧且估值较低；券商板块中报预期强且估值处于低位。

局限性/风险：

1. 外部扰动：地缘政治（如伊朗、霍尔木兹海峡）引发油价上涨，导致输入性通胀，强化美联储加息预期。
2. 资金面：港股三季度集中解禁可能导致资金流出压力增大。