📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次分享针对当前 A 股市场分化加剧的现状，探讨了如何通过 CPPI（Constant Proportion Portfolio Insurance）动态资产配置方法在震荡行情中破局，旨在通过多元资产配置实现绝对收益目标。
核心观点：
面对当前“结构性牛市”的特征，建议采用 CPPI 策略。该策略的核心是通过设定净值底线，利用实际净值与底线之间的“缓冲垫”乘以风险乘数来动态决定风险资产的仓位，从而在保护本金/底线的同时博取更高收益。
论据支撑：
- 市场现状分析：当前行情呈现明显的结构性分化，表现为：大市值个股跑输中小市值；成长风格（尤其是科技方向）持续跑赢价值/红利风格；行业间日收益率的标准差处于历史高位，离散程度大。
- CPPI 逻辑拆解：策略分为三步：确定净值底线 $\rightarrow$ 计算缓冲垫（实际净值 - 净值底线）$\rightarrow$ 通过风险乘数确定风险资产仓位上限。
- 产品实践（节节高策略）：华宝证券推出的相关产品将风险资产上限设为 40%，风险资产部分采用等权配置（美股、商品资源、A 股红利及科技成长），固收部分配置纯债与一级债基，预期年化收益 4%-5%。
局限性/风险：
产品风险评级为 R3，实际收益高度依赖于风险资产的选择及市场波动，且在低利率环境下，固收部分的贡献有限。