市场分化背景下的资产配置破局与 CPPI 策略解析

摘要： 本次直播分享主要探讨在 A 股市场结构性分化加剧的背景下，如何通过 CPPI（固定比例组合保险）动态资产配置方法实现绝对收益，并详细介绍了华宝证券推出的“节节高”策略产品。

核心观点：

1. 市场呈现结构性牛市特征：当前行情分化严重，在市值维度上中小市值跑赢大市值；在风格维度上成长风格持续跑赢价值风格；行业间收益率离散程度处于历史高位。
2. 采用 CPPI 策略应对波动：通过设定净值底线，利用净值高于底线的“缓冲垫”部分乘以风险乘数来决定风险资产的配置比例，实现“上涨加仓、下跌减仓”的动态调整。

论据支撑：

1. 数据支撑：通过万得全 A 与上证 50、沪深 300 等指数对比，证明大市值个股表现不佳；通过行业收益率标准差分析，证明行业分化程度极高。
2. 策略机制：CPPI 策略分为确定净值底线、计算缓冲垫、确定风险资产上限三个步骤。产品将风险资产上限设为 40%，底层资产涵盖纯债、美股、红利 A 股、科技成长及商品资源。
3. 配置逻辑：风险资产采用等权配置蓝本（如“时光旅行者”组合），涵盖美股、商品（黄金、有色）、红利 A 股，并辅以小微和新质生产力作为卫星仓位。

局限性/风险：

1. 收益预期：该策略目标为绝对收益，预期年化收益率在 4%-5% 之间，受限于固收部分的低利率环境。
2. 风险等级：产品风险等级为 R3，尽管有底线保护机制，但风险资产最高可配至 40%，仍存在波动风险。