三花智控投资价值分析汇报纪要

摘要： 本次会议由浙商证券分析师团队主讲，重点推荐白马龙头三花智控。分析师认为公司具备极强的“全球冠军基因”，通过产业接力实现了长周期增长，目前正处于从传统家电、汽车热管理向 AI 数据中心（AIDC）液冷及人形机器人两大高成长赛道拓展的关键期。

核心观点/结论：

1. 基本盘稳固：公司在制冷空调控制元器件（全球市占率约 45.5%）和汽车热管理零部件领域均处于全球领先地位，是典型的现金奶牛业务。
2. 新增长曲线：AIDC 液冷和人形机器人是未来的核心驱动力。AIDC 液冷受益于 AI 算力需求及功率密度提升，公司在微通道换热器等核心部件有高市占率；人形机器人执行器市场空间巨大，公司已深入配合北美大客户，量产拐点临近。
3. 估值与空间：尽管目前 PEG 接近 2 倍，但考虑到未来业务的弹性，安全边际足够，中长期看好其年化利润增速维持在 20% 左右。

经营与财务要点：

1. 业务结构：收入端制冷业务占比约 60%，新能源车占比约 40%；利润端两者贡献接近。
2. 技术壁垒：拥有超 8000 项专利申请，在阀件控制、流体循环、换热设计及系统集成方面具备深厚积累，可快速迁移至液冷和机器人领域。
3. 财务预测：预计 2026-2028 年营收复合增速约 19%，归母净利润复合增速约 20%。

催化剂与风险：

1. 催化剂：北美大客户人形机器人量产进度、AIDC 液冷项目落地放量。
2. 风险：人形机器人量产延迟、AI 服务器液冷渗透率低于预期、市场估值回调。