人民币汇率再平衡与新常态交流纪要

摘要： 本次会议聚焦于人民币汇率的定价逻辑及其走势分析，探讨了过去一年人民币强势攀升的驱动因素，并对 2026 年下半年的汇率运行区间及对大类资产（股、债、金）的影响进行了前瞻性判断。

核心观点：
人民币汇率预期正从“单边升值”转向“双边波动”，预计短期将在 7.5-8.0 区间内运行。尽管中长期人民币国际化及基本面提供支撑，但短期内受美联储利率政策预期及地缘政治影响，上行空间趋于收敛。

论据支撑：

1. 前期升值因素：美元指数走弱、中国经济基本面稳健、资本流入增强、季节性结汇需求上升以及国内政策的稳定器作用。
2. 波动驱动逻辑：美国财政双赤字引发长期担忧，但短期非农及核心 PCE 数据强劲，可能导致美联储延缓降息甚至重启加息，从而限制人民币升值幅度。
3. 资产端影响：强势美元短期压制黄金及大宗商品；人民币双边波动环境下，A 股科技与高端制造方向仍具备结构性机会；债券市场受益于流动性充裕及内冷外热的宏观格局，与权益市场呈现一定的同向性。

局限性/风险：
核心风险在于中东地缘冲突进一步推升油价，导致美国通胀大幅反弹并落实实际加息，可能触发人民币超预期贬值的极端情景。