📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次交流由广发策略分析师陈正威主持，重点探讨在全球各国央行加息背景下，全球流动性所处的阶段及其对大类资产定价的影响。核心观点认为全球流动性宽松周期已接近尾声，资产定价将从过去的单边趋势切换为更高波动、更看重业绩兑现的结构性行情。
核心观点：
- 流动性拐点已至：全球央行政策重心从保护增长转向控制通胀，利率上行和美元走强将使债券和顺周期商品承压。
- 美联储政策框架转变：美联储通过“Kevin Watch”新政减少前瞻指引，增加对数据的依赖，提高了政策不确定性，导致市场波动率上升。
- AI资产逻辑切换：AI与半导体板块虽受流动性压制（分母端），但具备强产业趋势支撑（分子端）。行情将从“讲故事”阶段步入“交作业”阶段，容错率降低。
论据支撑：
- 美国宏观数据：5月非农就业呈现防御性支撑，CPI虽绝对水平较高但由能源驱动，核心通胀未失控，但需重点关注工资项是否引发内生性通胀。
- 全球央行动态：日本央行通过加息尝试摆脱超宽松时代；欧洲央行重启加息，显示通胀控制优先级高于经济增长。
- 资产定价逻辑：利率路径上修提高了折现率，长久期成长股估值承压；而AI资产需通过EPS上修速度抵消分母端压力。
局限性/风险：
- 通胀风险：美国工资和核心服务通胀重新加速，导致美联储加息步伐超预期。
- 流动性风险：全球央行再紧缩形成共振趋势，导致流动性收缩速度快于市场预期。
- 产业兑现风险：AI产业盈利兑现跟不上估值预期，导致波动剧烈放大。