📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次电话会议重点分析了天然橡胶市场的基本面更新，涵盖泰国原料价格走势、中游库存去化情况、轮胎需求端变化、天然橡胶与合成橡胶的替代关系，以及云南及海外产区的调研反馈和5月份进出口数据分析。
行业主线：
- 供给端季节性波动：泰国原料价格在触及十年高位后有所回落，主因是部分地区降雨过多影响割胶量。预计随后将进入季节性回落阶段。
- 需求端边际走弱：轮胎产能利用率有所下降，尤其是半钢胎需求走弱，5月份充气轮出口量同比下降，短期需求承压。
- 替代逻辑：天然橡胶与合成橡胶价差扩大，天然橡胶基本面相对强韧，对合成橡胶的需求产生替代压力。
关键变化与分歧：
- 库存去化反复：中游库存近期出现小幅累库，贸易商看涨情绪导致流通性不佳，去库进度较缓慢。
- 产区调研反馈：云南及老缅柬产区树龄相对较新，但加工端产能扩张较快，导致加工利润走弱且区域库存偏高。
- 气候因子交易：厄尔尼诺的交易逻辑已从简单的指数追踪转向具体的产量影响落地阶段。
受益方向与风险：
- 受益方向：中期关注中东订单修复可能带来的需求回升。
- 核心风险：季节性降雨量超预期影响供给、终端轮胎需求恢复不及预期、行业去库进度进一步放缓。