能化市场年中论坛-能源专场研判纪要

摘要： 本次会议对 2026 年上半年原油、成品油、石脑油、生物燃料、燃料油、沥青、液化气及天然气等八大能源产品的市场运行情况进行了深度回顾，并对下半年趋势进行了研判。会议指出，美伊地缘冲突及霍尔木兹海峡封锁是驱动上半年能源价格波动的核心变量，而下半年市场逻辑将逐步回归供需基本面。

行业主线：

1. 地缘政治驱动价格中枢上移：美伊冲突导致中东原油、LNG 及 LPG 供应受阻，推动国际油价及气价在 2026 年上半年大幅上涨。
2. 供需双落与利润挤压：成品油、沥青等产品在经济复苏温和及新能源替代压力下，需求端走弱；同时受原料成本高企影响，下游炼厂及深加工装置（如 PDH）利润严重受损，部分环节陷入深度亏损。
3. 能源结构转型与产能释放：生物燃料进入产能密集投放期，LNG 市场呈现国产稳定增长与进口减量的结构性特征。

关键变化与分歧：

1. 供应逻辑转变：原油供应从以往的需求疲软主导减产，转向运输瓶颈导致的被动减产。
2. 贸易流向重塑：受中东局势影响，保税船用油需求向国内港口转移，生物燃料出口面临欧盟反倾销等贸易壁垒升级。

受益方向与风险：

1. 受益方向：保税船用油加注业务、生物燃料（HV0/SAF）海外订单、国产天然气增产。
2. 核心风险：中东地缘政治局势再次升级导致供应中断、全球宏观经济复苏不及预期、新能源替代速度超预期导致传统燃油需求进一步萎缩。