台光材料：AI PCB/CCL 短缺在即，上调目标价

摘要： 本报告维持对台光材料（Elite Material）的“买入”评级，并将目标价由 1,680 台币上调至 2,330 台币。报告认为市场低估了 AI 新架构升级带来的外围 PCB/CCL 需求增长，预计 2026 年第二季度起行业将出现短缺，台光材料将成为核心受益者。

核心观点/结论：

1. 目标价上调：基于 2027 年预测 EPS 86.3 台币及 27 倍 P/E（处于历史区间高位），目标价上调至 2,330 台币，潜在上涨空间约 34%。
2. 需求增长点：新 AI 平台（如 Google Ironwood 平台及 AWS Trainium）中新增的 CPU 和交换机板将驱动除主板之外约 30% 的额外内容增长。
3. 竞争优势：台光材料规模较大且扩产力度强，在 Google 等客户供应链中具有优势；同时有望利用 T-glass CCL 短缺机会，进入 ABF 载板核心材料供应体系。

经营与财务要点：

1. 盈利预测：上调 2026/27 年盈利预测分别 11.1% 和 17.1%。预计 2027 年营收达 1,642 亿台币，净利润达 305 亿台币。
2. 产能布局：持续在台湾观音、中国昆山、中山及马来西亚槟城扩产，预计总产能将从 2024 年的 4,350k 张/月提升至 2027 年的 8,100k 张/月。

催化剂与风险：

1. 催化剂：2026 年第二季度起 CCL 短缺加剧触发估值重估；AI 服务器/交换机需求强于预期。
2. 风险：智能手机需求疲软；高速 CCL/RCC 研发进展不及预期；车载 HDI 普及速度慢；AI 市场份额丢失。