📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议重点讨论煤炭行业的底部反转逻辑，分析了供给端因安监升级（特别是山西省）而导致的实质性收缩，以及需求端火电发电量超预期的支撑。会议认为煤价中枢将确定性抬升，且行业估值天花板已被全球能源安全逻辑打开。
行业主线：
- 供给端实质性收缩：安监力度升级，特别是山西省对非法超产和不规范生产的治理将导致长周期供应减量，预计仅山西省年化供应收缩就可能在1亿吨以上。
- 需求端韧性增强：火电发电量持续正增长，且新能源在分布结构和稳定性上的问题使煤炭作为支柱能源的战略地位提升，需求预期天花板打开。
- 价格中枢上移：预计夏季旺季煤价有冲向1000元的潜力，中长期可持续的价格中枢可看至900元左右。
关键变化与分歧：
- 逻辑切换：煤炭投资逻辑正从单纯的“红利资产”配置转向“周期反转+业绩增长”的结合。
- 估值重塑：全球范围内能源安全需求的回归，使市场重新评估煤电价值，打开了此前因碳中和目标而受压制的估值空间。
受益方向与风险：
- 受益方向：动力煤涨价弹性标的、焦煤供应收缩受益标的，以及兼具业绩增长与高股息的龙头企业。
- 核心风险：政策调控力度超预期、电厂现金流承压导致煤价上涨受阻。