华东稀缺焦煤龙头，量价齐升业绩兑现——淮北矿业深度报告

摘要： 本报告对淮北矿业进行了深度分析，认为其作为华东地区稀缺的焦煤龙头，具备显著的资源禀赋和销区优势，在煤价上行周期中有望实现量价齐升，业绩兑现空间大，维持“买入”评级。

核心观点/结论：
公司坐拥淮北优质焦煤资源，资源储备充足且煤种齐全。受益于煤价中枢上移和产量恢复，预计 2026-2028 年归母净利润将分别达到 37.37/47.96/54.04 亿元。当前估值水平低于同业平均，投资价值凸显。

经营与财务要点：

1. 煤炭主业：信湖煤矿复产及新旧采场接替转换完成，预计 2026 年商品煤销量超 1900 万吨；焦煤长协价格调价灵活，有望充分受益于周期上行。
2. 煤化工业务：焦炭业务有望扭亏为盈，甲醇及乙醇受益于油价相对高位运行，利润释放空间可观。
3. 非煤业务：超超临界燃煤发电机组投产在即，有望贡献增量利润；民爆业务稳健，非煤矿山资源量持续提升。

催化剂与风险：

1. 催化剂：煤价进一步上行、信湖煤矿全面恢复产能、超超临界发电项目正式投产。
2. 核心风险：国际能源价格异常下行、新收煤矿资源不足、生产安全事故。