淮北矿业深度研究报告：华东稀缺焦煤龙头，量价齐升业绩兑现

摘要： 淮北矿业作为华东地区稀缺的焦煤龙头，具备资源储备充足、销区优势明显及煤焦化一体化布局的特点。预计 2026 年公司将迎来量价齐升的业绩兑现拐点，维持“买入”评级。

核心观点/结论：
公司坐拥淮北优质焦煤资源，资源禀赋优异。受煤价上行及产量回升驱动，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 37.37/47.96/54.04 亿元。当前估值低于可比公司平均水平，投资价值凸显。

经营与财务要点：

1. 煤炭主业：信湖煤矿复产及新旧采场接替转换完成，预计 2026 年商品煤销量超 1900 万吨，同比提升超 10%。焦煤资源占比超 80%，且月度调价灵活，有望充分受益于焦煤价格上行。
2. 煤化工业务：构建“煤-焦-化-新材料”链条，焦炭业务有望扭亏为盈，甲醇、乙醇等产品受益于油价高位运行，利润有望释放。
3. 非煤业务：2×660MW 超超临界燃煤发电机组投产在即，预计贡献增量利润；民爆业务稳健，非煤矿山资源量持续提升。

催化剂与风险：

1. 催化剂：行业安监形势趋严导致供给收缩，煤价中枢上移；新项目产能集中释放。
2. 核心风险：国际能源价格异常下行、新收煤矿资源不足、生产安全事故。