📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议为“金属圆桌派”电话会议，重点分析了贵金属、能源金属、铜、钨、稀土及钢铁等板块在宏观地缘扰动、美联储政策影响下的走势、供需格局及投资机会。
行业主线：
- 宏观与地缘扰动：中东局势及美联储鹰派立场是短期核心变量，导致金属板块整体震荡，但长期逻辑（如黄金央行购金、铜 AI 需求）依然坚实。
- 细分金属供需：黄金定价范式短期回归实际利率相关性；铜、铝受益于 AI 需求和矿端紧缺；稀土受政策管控和 MLCC 需求驱动；钨、钽等小金属受益于 AI 产业爆发。
关键变化与分歧：
- 黄金定价逻辑：短期受利率压制且与实物利率呈强负相关，但中长期央行购金支撑坚实。
- 铝业库存与出口：国内电解铝库存去化速度快，出口订单（尤其是铝板带）在夏季旺季有强支撑。
- 稀土供给端变化：废料回收量预期缩减，且新《矿产资源法》实施条例将稀土列为国家级战略矿产，管控力度增强。
受益方向与风险：
- 受益方向：绝对估值低位的金属龙头；AI 相关新材料（如钽电容、铜箔、高端钨制品）；具备冶炼分离一体化布局的稀土龙头。
- 核心风险：美联储加息超预期导致流动性压力；地缘局势快速缓和导致避险情绪下降；终端需求恢复不及预期。