AI 产业趋势与商业航天机遇行业交流纪要

摘要： 本次会议由财通证券计算机、电子及海外航天分析师共同参与，重点探讨了国产 AI 算力产业链的趋势、半导体硬科技的周期拐点以及商业航天龙头 SpaceX 的估值逻辑。

行业主线：

1. AI 产业趋势性行情：AI 投资已从主题驱动转向趋势驱动，国产算力及上游材料（如铜箔）具备较强的空间感，算力需求随模型应用深度挖掘将进一步放量。
2. 半导体硬科技周期反转：FAB 硅片与零组件处于景气周期拐点，特别是服务器驱动的功率电芯片中衬硅片需求回升，行业出现涨价趋势。
3. 商业航天估值逻辑：SpaceX 的估值核心已由发射业务转移至互联业务（Starlink）及远期 AI 潜力（xAI），其估值上限较高，建议关注边际催化。

关键变化与分歧：

1. 需求驱动力切换：硅片涨价由之前的消费电子驱动转变为当前的服务器驱动。
2. 算力需求认知：市场对 AI 算力需求的认知仍处于较低水平，随着 To B 和 To C 应用渗透率提升，算力需求量级将大幅提升。

受益方向与风险：

1. 受益方向：国产算力核心标的（海光、寒武纪）、半导体 FAB 及硅片环节、具备 IDC 订单及液冷能力的算力配套厂商。
2. 核心风险：产业化进度低于预期、市场风格剧烈轮动、商业航天远期假设无法兑现。