📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议重点探讨非银金融板块中券商行业的投资主线，认为券商是当前非银板块的最优选。会议分析了驱动券商盈利持续增长的三大核心因素，并推荐关注在这些业务上具有竞争优势的头部证券公司。
行业主线：
- 居民增量资金入市：高净值客户加速入市，带动客户保证金大幅增长，且两融业务正从交易型杠杆转向配置型杠杆，增强了盈利的持续性。
- 国际业务扩张：头部券商通过增加香港资本金配置提升 ROE，国际业务已成为头部公司利润增长的重要来源。
- 科创板跟投收益：科创板 IPO 节奏若持续扩张，将为头部券商带来一次性且高速的业绩改善，预计在 2 季度有所体现。
关键变化与分歧：
- 盈利驱动力切换：券商基本面已进入持续向上通道，而非简单的阶段性改善，预计中报起行业盈利将显著增长。
- 头部效应显著：上述三大驱动力均指向具有竞争优势的头部公司，导致头部的盈利增速将显著超过中小券商。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点推荐中信证券、招商证券、广发证券、华泰证券、中金公司、长江证券、兴业证券。
- 估值空间：认为当前券商板块较历史估值中枢约有 35%-40% 的修复空间。
- 核心风险：市场流动性波动、资本市场政策变化、IPO 节奏不及预期。