📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次路演由开源证券传媒互联网首席分析师方光照主持，建议投资者坚定围绕 AI 主线布局，重点关注国产大模型、物理 AI、核心 AI 应用及算力租赁四个核心方向。
行业主线：
- 国产大模型迭代加速：国产模型（如智谱 GLM-5.2）在推理和编程能力上显著提升，头部效应进一步增强，商业化收入与融资能力有望形成正循环。
- 物理 AI 拓宽空间：具身智能和世界模型将 AI 引入真实物理世界，将进一步拉动 3D 数据、机器视觉及 AI 仿真平台的需求。
- AI 应用降本提效：AI 程序化广告和 AI 漫短剧通过模型升级大幅压缩制作成本与周期，在需求高景气背景下推动供给端释放。
- 算力租赁量价齐升：推理端需求旺盛导致算力供不应求，租赁价格呈上涨趋势，部分传媒公司转型布局算力云有望开辟第二成长曲线。
关键变化与分歧：
- 性能追赶：国产模型在推理、Coding 等核心指标上已追平甚至超过部分国际顶尖模型，且迭代速度加快。
- 价格上涨趋势：海外 B200 等 GPU 租赁价格大幅上涨，国内算力租赁市场亦存在涨价空间，市场对传媒公司转型算力租赁的认知尚不充分。
受益方向与风险：
- 受益方向：头部大模型厂商（阿里巴巴、腾讯、快手）、AI 广告（汇量科技、蓝色光标、易点天下）、AI 漫短剧（阅文集团、中文在线、德赛股份）、物理 AI（奥比中光）、算力租赁（顺网科技、华策影视、浙数文化、三人行、新信达）。
- 风险：模型迭代不及预期、算力基建投入风险、AI 应用商业化落地速度低于预期。