化工行业 2026 年中期展望：供需格局改善，行业拐点渐近

摘要： 本次会议由东兴证券分析师刘宇卓主讲，对 2026 年中期化工行业进行综合展望。分析认为化工行业经历长期下滑后，当前价格指数有所回升，产能扩张接近尾声且供给端约束增强，整体供需格局已得到边际改善，行业有望迎来布局机会。

行业主线：

1. 供给端压力减轻：行业固定资产投资增速转负，产能扩张接近尾声。同时，国家推动“反内卷”行业自律，且能耗双控全面转向碳排放双控，对新增及落后产能约束更为严苛。
2. 需求端结构分化：地产等传统需求复苏乏力，但 AI、机器人、固态电池、低空经济等新兴产业驱动半导体材料、显示面板材料、电池材料等高端化工材料需求释放。
3. 成本与库存：中东地缘冲突推高油价，支撑化工品价格普涨；当前行业库存水平处于低位，后续有望进入补库周期。

关键变化与分歧：

1. 全球竞争力提升：欧洲、日韩等海外地区高成本老旧装置关停数量增加，中国化工产品的全球竞争力持续增强。
2. 政策导向转变：从单纯的能效控制转向碳排放总量和强度双控，将深刻影响行业供给侧布局。

受益方向与风险：

1. 受益方向：重点关注聚氨酯、化纤、制冷剂及部分农药等供需好转的子行业；具备规模与研发优势的优质龙头企业；以及受益于国产替代的高端化工新材料。
2. 核心风险：地缘冲突缓解导致油价波动、传统地产需求复苏不及预期、新兴产业落地速度低于预期。