化工行业 2026 年中期展望：供需格局改善，行业拐点渐近

摘要： 本次会议由东兴证券分析师刘宇卓主讲，对 2026 年中期化工行业进行整体展望。核心观点认为，化工行业在经历长期下滑后，目前价格指数有所回升，且随着产能扩张接近尾声、政策约束加强及新兴需求释放，行业供需格局有望持续改善，目前正处于布局机会期。

行业主线：

1. 价格与需求：化工品价格在 2026 年初回升，且受地缘冲突影响快速攀升。国内需求虽增速放缓但保持正增长，传统地产需求乏力，但 AI、机器人、固态电池等新兴产业正驱动高端数值、碳纤维等新材料需求释放。
2. 供给端承压减轻：化工行业固定资产投资增速转负，产能扩张接近尾声。反内卷政策引导行业自律，且国家能耗双控转向碳排放双控，将更严苛地约束落后产能。同时，海外高成本老旧装置退出力度加大。
3. 库存与成本：目前行业库存处于低位，为后续补库预留空间。原油价格仍是决定生产成本的关键变量。

关键变化与分歧：

1. 供给逻辑转变：从之前的盲目扩产转向由政策（反内卷、碳双控）驱动的供给侧优化。
2. 需求结构优化：需求驱动力从传统制造业向战略性新兴产业（低空经济、半导体材料等）转移。

受益方向与风险：

1. 受益方向：重点关注供需边际好转的子行业（聚氨酯、化纤、制冷剂、部分农药）、综合竞争力增强的优质龙头企业，以及受益于国产替代的高端化工新材料（电子化工、高端树脂材料）。
2. 核心风险：中东地缘冲突导致油价波动风险、国内需求复苏节奏低于预期、产业政策落地不及预期。