新宙邦：电容器化学品增长有望加速专题报告

摘要： 本报告重点分析新宙邦在电容器化学品领域的全球领先地位，认为在 AI 服务器驱动的高端电容需求增长背景下，公司电容器化学品业务有望实现超预期增长。

核心观点/结论：

1. 市场地位领先：公司是全球电容器化学品头部供应商，核心产品全球市占率超 50%，且毛利率保持在 40% 左右的高水平。
2. AI 驱动需求：AI 服务器电源架构向高压演进，带动大容量高压铝电容（如 MLPC、超级电容）需求激增。公司在关键材料 PEDOT 及超级电容电解液领域布局领先，深度契合下游高端需求。
3. 投资评级：基于业务增长空间，上调盈利预测，维持“买入”评级。

经营与财务要点：

1. 营收结构：2024 年电容器化学品收入占比约 10%。预计 2026-2028 年营业收入分别为 154、192、248 亿元。
2. 盈利预测：预计 2026-2028 年归母净利润分别为 24.2/31.0/38.1 亿元，同比增速分别为 120.1%、28.2%、22.9%。

催化剂与风险：

1. 催化剂：北美 CSP 加强 AI 基础设施投资，带动 AI 服务器出货量增长，加速高端电容器化学品放量。
2. 风险：产品价格波动、高端客户开拓进度不及预期、产能投放及达产爬坡不及预期。