新宙邦：电容器化学品增长有望加速

摘要： 本报告对新宙邦（300037.SZ）维持“买入”评级。公司作为全球电容器化学品头部供应商，受益于 AI 服务器对高端电容器需求的强力拉动，其电容器化学品业务增长空间被进一步打开。

核心观点/结论：

1. AI 服务器驱动需求：AI 基础设施投资带动服务器出货量增长，且电源架构向高压演进，显著提升了对 MLPC（叠层高分子固态电容）和超级电容等大容量高压铝电容的需求。
2. 技术卡位领先：公司在电容器化学品领域深耕 30 年，全球市占率超 50%。特别是作为全球 PEDOT 头部企业，在 MLPC 关键材料上具备领先优势，并与江海股份等下游厂商建立紧密合作。

经营与财务要点：

1. 盈利能力强：电容器化学品业务毛利率近年来保持在 40% 左右。
2. 财务预测：上调 2026-2028 年归母净利润预测至 24.2/31.0/38.1 亿元，同比增速分别为 120.1%/28.2%/22.9%。

催化剂与风险：

1. 催化剂：AI 算力需求持续增长带来的高端电容器放量，以及有机氟化工进口替代空间的挖掘。
2. 风险：产品价格波动风险；新客户开拓及产品认证进度不及预期；产能投放与达产爬坡不及预期。