📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告深入分析商业航天产业的加速进程与价值闭环，重点探讨可回收火箭的技术突破、卫星互联网的商业化演进以及太空算力的迭代趋势。
行业主线：
- 基础设施加速完善：国产可回收火箭进入密集测试期，海上回收技术显著提升安全性与灵活性；国家商业航天发射场逐步落地，发射数量不再成为产业制约。
- 卫星互联网商业闭环：手机直连卫星技术方案逐步成熟，国内“千帆星座”及三大运营商在轨规模快速提升且运营牌照已发放，商业化路径清晰。
- 成本下降与能力升级：随着星舰（Starship）等可回收火箭的推进，入轨成本将大幅下降；同时，卫星通信向高频段、大带宽演进，带动天线、T/R组件、能源系统等环节价值量攀升。
关键变化与分歧：
- 太空算力迭代：Starlink AI1 卫星的发布标志着太空算力进入迭代周期，推动卫星群协同组网，以竞争地面 IDC 的算力能力。
- 全球竞争格局：SpaceX 在发射效率和用户规模上具有显著先发优势，其上市后的高估值为行业提供了新的价值锚点。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点关注通信载荷、星载天线、T/R组件、柔性太阳翼及星间激光通信等价值量提升的“通胀”环节。
- 核心风险：可回收火箭落地进度不及预期、卫星互联网组网进度低于预期、海外市场竞争压力大。