能源及基础材料行业月报：海峡通航预期下油价走势与市场修复分析

摘要： 本报告分析了在美伊签署谅解备忘录、霍尔木兹海峡通航预期升温背景下，国际油价的走势及能化行业的市场修复机会。认为中期油价受储备性补库支撑，但中长期受消费拐点和供应格局瓦解影响将下行。

行业主线：

1. 油价中枢预测：短期油价受美伊谈判影响显著回落，但Q3消费旺季及储备性补库将支撑中期价格。下调2026年Brent均价预测至82美元/桶，2027年预测为70美元/桶，长期底部支撑在60美元/桶。
2. 供需格局演变：全球石油消费拐点加速形成，需求破坏已从石化原料扩散至汽柴油。同时，阿联酋退出OPEC+及非OPEC+（巴西、圭亚那等）供应增加，将瓦解原油垄断供应格局。

关键变化与分歧：

1. 供应端：阿联酋产能提升及绕行基础设施建设将削弱中期供给约束。
2. 需求端：高油价加速了中国及全球石油需求的达峰进程，但短期北半球需求旺季有望带来修复。

受益方向与风险：

1. 受益方向：推荐具备增产降本能力及高分红的油气龙头（中国石油、中国海油），以及产业链韧性强、有望在补库周期中受益的化工龙头（万华化学、恒力石化、荣盛石化、桐昆股份）。
2. 核心风险：地缘局势不确定性、全球宏观经济运行不及预期、能源转型导致需求达峰进程加快。