互联网行业 2026 年投资策略：AI、游戏/电商出海与外卖竞争格局分析

摘要： 本报告对 2026 年互联网行业进行投资策略分析，认为 AI 驱动的云业务出海、游戏与电商的全球化扩张，以及国内本地生活（外卖）竞争的边际缓和将是核心变量。

行业主线：

1. AI 驱动增长：模型演进从“暴力美学（Scaling Law）”转向“算法与工程”，Agent 走向成熟，驱动云厂商（如阿里云）通过模型能力（Qwen）和价格优势加速海外渗透。
2. 出海成第二曲线：游戏行业凭借工业化能力和 GaaS 运营经验推动策略类、合成类游戏出海；电商平台（如 TEMU）通过全托管模式直连工厂，在欧美低价折扣市场寻找机会。
3. 本地生活回归理性：2025 年的美团、阿里、京东外卖大战导致投入 ROI 过低，预计 2026 年补贴将边际收缩，竞争焦点由单量增长转向 UE 优化与正餐心智培养。

关键变化与分歧：

1. AI 商业化路径：分歧在于 Token 消耗量的增长能否快速转化为云厂商的利润率拐点，以及 Agent 在编程、企业端场景的落地速度。
2. 外卖竞争格局：市场关注阿里（淘宝闪购）在资金优势下能否建立起与美团相当的蜂窝级运营能力，以及京东外卖的引流成本能否有效降低。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备强 AI 变现能力的云厂商、拥有全球化运营能力的游戏/电商平台、以及能够通过数字化工具提升经营效率的本地生活巨头。
2. 核心风险：宏观经济波动导致需求不及预期、AI 技术迭代节奏低于预期、欧美贸易关税政策对出海业务的冲击。