📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告为传媒行业周度观察，重点分析了 5 月国内游戏市场的景气度、国产大模型（特别是智谱 GLM-5.2）的性能突破以及 IP 泛娱乐领域的最新动态。
核心数据变化：
- AI 模型：6 月 15 日至 21 日模型调用量预计为 47.2T tokens（环比 +6%）；智谱 GLM-5.2 在 Code Arena 评估中位列全球可用模型第一。
- 游戏市场：5 月国内游戏市场实销收入 309 亿元（MoM +1.7%，YoY +10%），自研出海收入 20 亿美元（YoY +29%）。
- 泛娱乐：端午档票房 3.4 亿，低于 2025 年同期的 4.6 亿。
边际解读/市场影响：
- AI 领域：国产模型在 Coding 等企业级高价值场景的性能天花板得到抬升，与海外头部模型差距收窄，预计头部模型企业 MaaS 收入将提升。
- 游戏领域：AI 生产端革命有望缩短内容迭代周期并放大创意价值；目前板块低估值与高业绩增速存在错配，关注 26Q2-Q3 业绩释放。
- IP 领域：泡泡玛特等 IP 龙头估值较海外仍有折价；电影市场关注暑期档重点影片表现及相关出品发行方。
后续关注与风险：
- 后续关注：AI 商业化效率兑现、游戏板块估值修复、暑期档电影票房表现。
- 风险：行业政策监管趋严、业绩不及预期、用户消费能力复苏不及预期。