K型下沿：弱势个股因何承压——策略周聚焦

摘要： 本报告分析了2026年以来A股市场出现的极致分化现象，指出市场已进入结构性牛市中后期，赚钱效应持续收敛，资金被迫向少数景气赛道集中，形成抱团格局。

核心观点：
市场呈现显著的“K型”分化，绝大多数个股（65%）录得负收益。分化的深层原因在于内需收缩与信用环境偏弱的宏观背景下，市场对不同基本面韧性标的进行了重新定价。

论据支撑：

1. 因子有效性：机构持仓、大市值、高营收/利润增速、高ROE是显著的上涨有效因子；而估值分位、毛利率、股息率等因子在近期行情中失效。
2. 市值与流动性：大盘股凭借盈利确定性和流动性优势成为首选，而小盘股陷入“低换手-低关注-低定价”的负反馈循环，流动性持续趋弱。
3. 行业分化：行业表现呈现明显的“外需强、内需弱”特征，仅电子、有色、公用、通信四个行业涨跌幅中位数为正，内需消费链及大金融板块承压严重。

局限性/风险：
宏观经济复苏不及预期；海外经济疲弱影响相关产业链及国内出口；历史经验在当前市场环境下可能失效。