2026年中期宏观及大类资产配置策略会纪要

摘要： 本次会议由国投期货主办，围绕 2026 年中期宏观经济、货币体系演变及大类资产配置展开。核心逻辑在于探讨中美货币合作框架下的“双强”格局，以及在经济短周期低位反弹背景下，资产配置由贵金属、能源向农产品转移的结构性机会。

核心观点：

1. 宏观与货币：认为当前处于中美货币合作的更高维度，人民币国际化加速，形成人民币与美元“双强”格局。美联储新主席沃什倾向于务实的货币主义，主张控制通胀，这将支撑美元中期强势。
2. 资产配置逻辑：大类资产呈现结构性牛市，上涨接力棒由贵金属 $\rightarrow$ 有色 $\rightarrow$ 能化 $\rightarrow$ 农产品。目前能化处于成本支撑阶段，未来关注厄尔尼诺现象驱动的农产品机会。
3. 具体品种看法：
   • 贵金属：持谨慎态度。美元信用修复及货币主义回归压制金价，白银处于明确下跌趋势。
   • 铂钯：金融溢价加速出清，回归工业金属属性，整体看震荡向下寻底。
   • 国债：内需疲软与外需韧性共存，但在流动性修复背景下，3 季度可考虑多头机会。

论据支撑：

1. 货币政策：沃什（Wash）的货币主义背景及其对量化宽松的抨击，预示美联储将减少干预并聚焦通胀。
2. 商品驱动：国际油价中枢抬升带动成本传导；极端厄尔尼诺（70 年之最）可能导致东南亚及国内农产品供应减量。
3. 基本面分化：中国经济呈现“K 型”分化，AI 产业带动服务业和相关工业增加值强劲，而传统地产相关内需依然疲软。

局限性/风险：

1. 地缘风险：美伊协议落地情况及中东局势是否蔓延至俄乌冲突。
2. 通胀传导：能源价格上涨向核心 CPI 传导的程度将决定美联储政策空间。
3. 天气不确定性：农产品上涨高度依赖天气导致实质性减产，预期与现实之间存在博弈。