📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议重点探讨了美联储在凯文·沃什（Kevin Warsh）主导下的政策转向，认为美联储正进入一个“小央行”时代，即通过减少前瞻指引、降低透明度，将市场推向直接观察数据而非依赖央行指引的状态。
核心观点：
- 政策范式转移：沃什时代标志着“旧联储”的消亡，核心特征是取消前瞻指引，通过“第一性原理”重构政策系统，追求更低调、更少干预的运行模式。
- 五个关键工作组：美联储通过成立涵盖沟通机制、资产负债表、数据源、生产率与就业、通胀框架五个工作组，旨在夺取内部话语权并基于务实研究做出决策。
- 关注供给侧与实时数据：政策重点从单纯的需求侧管理转向关注供给侧（特别是 AI 带来的生产率提升）以及流式实时数据的应用。
论据支撑：
- 声明改动：首秀发布会中政策声明大幅精简，直接取消前瞻指引，且主席拒绝给出个人经济预测和点阵图。
- 定性优于定量：沃什在沟通中更重视定性研判，强调通胀目标的交付（Delivery）而非简单的预测。
- 市场关系重塑：试图拆除美联储作为市场中介的职能，让市场直接对实时数据做出反应，而非仅对美联储的表态做出反应。
局限性/风险：
- 市场波动率放大：由于缺乏指引，市场在适应新模式的“磨合期”内，波动率可能显著增加。
- 研究难度与落地偏差：通胀框架和生产率研究难度极大，结论可能存在较大分歧或带有政治性偏见。
- 政策不确定性：年内工作组结论出炉前，市场对利率路径（加息/降息）的判断仍存在分歧。