2026 年宏观经济形势及资本市场展望交流纪要

摘要： 本次会议重点分析了 2026 年的宏观经济走势、关键宏观变量（如 PPI）以及资本市场的资产配置策略，整体认为 A 股权益市场在 2026 年将维持较好表现。

核心观点：

1. 资产配置倾向：看好 A 股权益市场，认为上半年大量存款到期将为权益资产提供资金支撑。建议在经济明显回升信号出现前，聚焦科技科创方向；待经济良性循环确认后，再向消费和顺周期板块切换。
2. 宏观杠杆转换：认为中国正进入类似日本去杠杆的第二阶段，居民和企业加杠杆意愿弱，需依赖政府端增加债务来维持杠杆率，预计 2026 年上半年政策发力较强。
3. PPI 修复逻辑：预计 PPI 将在 2026 年中转正。确定性较强的品种排序为：铜、碳酸锂、光伏 > 化工、原油、煤炭 > 钢材、生猪。

论据支撑：

1. 货币政策：美联储降息空间及国内存款负债端稳定性将决定利率下行空间，预计利率会降但幅度有限，上半年降准降息概率较大。
2. 政策导向：十五五规划将“现代产业体系”提升至首位，鼓励企业出海，强调科技创新与产业兑现的结合。
3. 市场情绪：当前市场成交额维持高位，情绪面较强，且估值提升后需关注业绩端的跟进。

局限性/风险：

1. 海外不确定性：美联储新主席可能采取的“一边降息一边缩表”新方案效果未知，对大宗及资本市场反馈不确定。
2. 内需压力：消费回升仍依赖政策持续刺激，房地产企稳进度影响家庭资产负债表修复。
3. 产能问题：部分行业仍面临产能过剩及投资者信心不足的挑战。