📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对2026年上半年商贸零售及美容护理板块进行复盘，分析认为尽管上半年受宏观环境、政策效应弱化及资金分化影响，板块表现承压，但结构性亮点依然存在。预计下半年市场风格将出现再平衡，建议关注基本面绩优、估值回归低位的龙头公司。
行业主线：
- 整体趋势：维持板块“优于大市”评级。短期关注资金高低切换与超跌修复，中长期关注出海扩张、服务消费提升及 AI 2C 应用落地。
- 子板块分化：美容护理进入存量博弈，倾向于“全品类、多价格带”的平台型矩阵公司；黄金珠宝受金价剧震影响，投资金需求强而首饰金承压，行业进入门店去化与质量升级周期；跨境出海景气度维持高位，AI 原生产品创新成为新增长点；线下零售呈现结构性分化，便利店与超市稳健，百货业态疲软。
关键变化与分歧：
- 高端消费复苏：资产价格企稳带动财富效应，国际奢侈品及高端百货出现数据拐点。
- 反内卷成效：平台低价无序竞争有所缓解，头部品牌量价恢复通道有望打通。
- 零售替代机遇：部分国际仓储会员店食品安全问题频发，为本土优质零售企业创造替代窗口。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备全球化布局、深度拥抱 AI 技术、强产品力的龙头公司。重点推荐珀莱雅、安克创新、潮宏基、名创优品等。
- 核心风险：终端消费需求不及预期，行业竞争加剧，宏观经济或汇率波动，企业管理层变动及商誉减值风险。