📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告聚焦通信行业中报业绩验证窗口，认为 AI 算力链条的高景气持续兑现，核心大光、光纤光缆、无源器件、上游光芯片四大方向均有明确的基本面支撑，业绩确定性较高。
行业主线：
- 核心大光：1.6T 光模块加速放量且上游物料瓶颈缓解，龙头厂商的产能弹性和业绩兑现能力将最为突出。
- 光纤光缆：需求由无人机和 AI 驱动，海外市场成为核心增长点，且特种光纤需求使估值体系从大宗标品向高端定制重构。
- 无源器件：NPO/CPO 架构导致通道数倍增，驱动 MPO 等无源器件价值量大幅抬升，行业竞争格局加速向头部集中。
- 光芯片：随 800G/1.6T 放量，国产替代加速与需求扩张形成共振，国产厂商逐步进入产能和业绩释放期。
关键变化与分歧：
- 架构演进：可插拔时代关注有源，而 NPO/CPO 时代无源器件的价值量将显著提升。
- 逻辑切换：光纤光缆由传统的周期逻辑转向由 AI 和海外需求驱动的成长逻辑。
受益方向与风险：
- 受益方向：光模块龙头（中际旭创、新易盛）、光器件（天孚通信）、液冷环节（英维克）及算力设备相关企业。
- 核心风险：AI 发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。