📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告针对 5 月空调产销高频数据进行点评，指出当前内需处于短期承压但库存改善的筑底阶段，外销则在基数走低和地缘局势缓和背景下降幅收窄，整体看好白电龙头在低估值下的韧性。
核心数据变化：
- 整体产销下滑：5 月空调产量 1,874 万台（同比-9.96%），销量 1,958 万台（同比-11.13%）。
- 内外销分化：内销 1,200 万台（同比-15.04%），出口 758 万台（同比-4.16%）。
- 厂商表现：海尔同比+5.91%，格力同比-13.33%，美的同比-23.25%，海信同比-7.88%，长虹同比-37.63%。
边际解读/市场影响：
- 内销端：出货-动销增速差转负，库存改善延续。预计 6-7 月仍承压，8 月起随基数走低逐步筑底改善。
- 外销端：降幅收窄且好于预期。中东局势阶段性缓和，OBM 势能强劲，外销有望回归修复路径。
- 竞争格局：头部厂商内销份额稳中有升，龙头在弱需求环境中虽成本传导有限，但经营韧性较强。
后续关注与风险：
- 后续关注：下半年内外销改善的共振情况，以及铜价高位震荡对成本端的约束。
- 核心风险：原材料成本大幅上涨，地缘及关税不确定性。