📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告为传媒行业周报，重点分析 5 月国内游戏市场及出海表现，并点评智谱 GLM-5.2 及昆仑万维天工 Skywork 3.1 的产品更新。
行业主线：
- 游戏市场稳健增长：5 月国内游戏销售收入同比增长 10.07%，其中客户端增长显著（+21.69%），整体受五一假期运营带动。
- 出海高增速延续：自主研发游戏海外收入连续 7 个月同比增长超 20%，5 月同比增速达 29.27%，合成类轻中度玩法（如《浪漫餐厅》）表现突出。
- AI 能力持续迭代：智谱 GLM-5.2 强化 1M 长上下文和代码工程能力；昆仑万维天工 3.1 推出设计画布与动态工作流，推动 AI 从内容生成向项目化交付延伸。
关键变化与分歧：
- 出海结构变化：成熟产品维持流水的同时，合成类新玩法产品在海外市场吸量与变现能力增强。
- AI 落地逻辑：看好 AI Infra 层面随供给丰富迎来机会，应用端则关注游戏景气度及具备 token 计费潜力的标的。
受益方向与风险：
- 受益方向：估值低位的优质游戏与出版公司、具备 token 计费潜力及专业资料的公司、以及算力服务相关公司。
- 核心风险：AI 落地不及预期、游戏及出海政策变化、新品上线导致竞争加剧。