铝行业周报：美伊局势再度反复，国内保持良好去库

摘要： 本报告对铝行业近期运行情况进行分析。尽管美伊局势反复、美联储鹰派信号带来宏观压制，但国内铝锭去库表现走强，且长期供给增量有限而需求仍有增长点，维持铝行业“推荐”评级。

行业主线：
铝行业目前处于宏观地缘政治波动与国内季节性淡季的交织期。宏观面上，美伊协议的签署与再度反复导致地缘溢价面临重估，叠加美联储流动性收紧预期，对有色金属整体构成压制。

关键变化与分歧：

1. 供需端：国内电解铝产量略增，但主流消费地铝锭出库量创年内新高，去库加速。终端内需受季节性影响走弱，但海外出口订单及国网交付为铝板带、铝线缆提供局部支撑。
2. 原料端：氧化铝受山西地区环保因素影响，运行产能阶段性扰动，价格维持高位偏强。铝土矿方面，受几内亚雨季及配额政策影响，发运量持续下跌，成本端支撑氧化铝价格。

受益方向与风险：

1. 受益方向：建议关注宏桥控股、中国宏桥、天山铝业、神火股份、中国铝业及云铝股份。
2. 核心风险：下游需求不及预期、电力供应不足、环保政策管控力度超预期、地缘政治风险及铝价大幅波动。