📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 2026 年中期家用电器行业进行系统分析，认为当前板块整体估值处于较低水位。虽然内销受国补高基数拖累处于弱复苏阶段，但外销在产能全球化布局下韧性显著，且空调等品类有望受益于厄尔尼诺现象催化。
行业主线：
- 白电：内销维持弱需求，关注海外市场，特别是厄尔尼诺现象对空调出口的弹性拉动。
- 黑电：Mini LED 渗透率提升，全球竞争格局放缓，龙头企业具备克服存储成本上涨的能力。
- 小家电：关注扫地机行业 CR2 提升带来的格局改善，以及出口代工链在产能转移后的订单拐点。
- 两轮车：国内受新国标切换影响短期承压，关注东南亚“油改电”带来的快速放量机会。
关键变化与分歧：
- 内外销分化：内销进入“国补下半场”，需求压力较大；外销方面，市场对关税影响钝化，新兴市场增长成为核心支撑。
- 成本压力：铜、铝等原材料价格维持高位，存储价格上涨增加黑电成本，但通过大屏化和高端化可缓解影响。
受益方向与风险：
- 受益方向：高 ROE 的白电龙头、产品迭代且海外份额扩张的黑电龙头、格局改善的清洁电器及两轮车龙头。
- 核心风险：原材料价格上涨、汇率大幅波动、行业需求趋弱及竞争加剧。