📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对非银金融行业（证券与保险）进行分析，认为当前板块整体呈现估值与基本面大幅背离的态势，在政策利好催化及中报业绩披露窗口期，有望迎来估值修复行情。
行业主线：
- 证券行业：陆家嘴论坛释放资本市场深化改革信号，投融资两端协同推进。融资端通过科创板扩容（含AI大模型）及并购重组优化，提升直接融资效率；投资端通过推出主动 ETF、商业不动产 REITs 等工具扩容，拓宽财富管理渠道，有望推动券商投行、资管及机构服务业务的长期转型。
- 保险行业：行业基本面稳健，负债端保费增速维持高位，资产端受益于权益市场回暖，26H1 业绩预期延续高增。监管层面推动保险法修订、报行合一及服务科技创新，提升行业制度保障。
关键变化与分歧：
- 证券端：关注“扶优、扶科”导向下的投行业务弹性，以及主动 ETF 带来的做市与投顾业务增量。
- 保险端：长端利率在低位企稳，叠加新单预定利率下调驱动负债成本迎拐点，中长期利费差有望边际改善。
受益方向与风险：
- 受益方向：低估值且业绩高增的头部券商（如中信证券、华泰证券等）及业绩驱动的优质险企（如中国平安、中国人寿等）。
- 核心风险：资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策变动以及内需下行导致信用风险加剧。