2026年半年投资汇报给持有人的一封信

摘要： 本文为 2026 年半年投资汇报信。作者回顾了二季度市场在美伊冲突后回升，AI 算力基建主导涨幅的背景，坦诚业绩未达预期，并反思了在科技股、电力股布局上的偏差。作者认为当前全球处于超大型 AI 泡沫期，A 股热门股透支严重，主张回归价值，布局低估值高分红资产及深度低迷的周期行业。

核心观点：
认为当前市场处于类似 2000 年的全球性 AI 泡沫期，热门基建股估值过度透支，未来存在大幅回调风险。投资策略主张采取“耐心钱”模式，通过布局低估值高分红标的提供底部防御，同时利用地产、光伏等深度低迷的周期底部资产博取未来弹性。

论据支撑：

1. 估值水位：参考巴菲特指数（市值/GDP），当前美、韩、日等市场比值均在 200 以上，已超过世纪之交的互联网泡沫顶峰。
2. 周期规律：对比此前新能源行业的暴利与供给过剩周期，认为当前 AI 制造业缺乏长期护城河，容易陷入供给过剩。
3. 底部迹象：一线城市房地产价格企稳且库存下降；光伏行业 BC 组件趋势明确且股价处于多年低点。

局限性/风险：
市场风格切换的具体时点难以预判；量化资金占比提升可能加快市场崩溃速度；周期底部抄底可能过早，需忍受较长时间的股价波动。